山松生物科技 （Pine Agritech)

山松生物科技 （Pine Agritech) 目标价：16分

　尽管中国的饮食业遭受最近对某些主要物品实行价格控制的冲击，联昌国际研究认为对它的影响将有限，理由是大豆是它唯一受到有关措施影响的相关产品。

　　在去年前九个月，大豆油只占它营收的10.7％以及总盈利的少过3％。尽管大豆成本上升，公司的平均销售价格料将保持相对稳定，管理层正设法通过更有利的产品种类来抵消对总盈利率的压力。

　　事实上，联昌国际较为关注的是它可能从通过其新缩氨酸（peptide）等新产品的主要代理商转为直接销售给终端消费者。由于它并没有直销给消费者的记录，新销售方式的成果可见度低，意味着在执行的风险方面将很显著。

　　尽管联昌国际目前还是维持对它的每股盈利预测，新产品营收可见度低以及更为进取的广告宣传可能导致对其盈利估计的降低。

　　考虑到市场当前的风险承受度低，联昌国际把它的目标价从27分减为16分，相等于从10倍减到6倍的后年本益比。基于它的目标价受到减低，联昌国际也把它的投资评级从“中性”降为“表现落后大市”。

（联昌国际研究）