新浦化学（SP Chemicals）

新浦化学　（SP Chemicals）　评级：表现落后大市　目标价：39分

　　集团首季净利年比下滑14％至6800万元（人民币，下同），符合分析师较早前的预测。随着集团的扩充计划完成，苯胺（aniline）与烧碱（caustic soda）产量的增长促使销售额猛涨61％，氯（chlorine）平均销售价格增长了44％。

　　苯胺仍是最大的贡献者，占首季营收38％。烧碱与氯乙烯（VCM）则分别占25％与19％。但烧碱占据毛利的69％，苯胺的毛利贡献却微不足道。新业务氯乙烯面对970万元毛亏损。

　　毛利率下滑9个百分点至17％。随着油价的上涨促使原料价格增长，它已连续五个季度收缩。分析师认为集团现财年依然面对重重挑战。由于主要原料苯（benzene）与乙烯（ethylene）价格强劲，苯胺与氯乙烯的业务仍然只会取得些少盈利。

　　在中国新的外来企业公司税条例下，集团现财年至2011财年的公司税率将自11至15％提升到18至25％。

　　分析师将其评级自“中性”降至“表现落后大市”，并将目标价自42分降低至39分。

（联昌国际研究）