银行股料继续走俏：星展集团值得买入

银行股料继续走俏 花旗集团证券研究：星展集团值得买入

　　在新一轮的涨势后，大华继显和评级机构惠誉（Fitch Ratings）认为本地银行股在当前不明朗的金融市场环境中料能继续表现不俗，不过花旗集团证券研究则指出本地银行股的现价已经接近其合理价值，只有星展集团因近期表现落后而值得投资者买入。

　 　惠誉报告说，尽管银行的营运环境在全球近期经济发展的冲击下变得更加严峻，而包括本地在内的一些亚洲国家经济增长率预测也难免遭到调低，本地的整体经济 环境却依然对本地银行相当有利。此外，本地银行在债务担保凭证(CDOs)和其他结构投资规模仍是处于低水平，仅占它们资本的1％至5％之间，因此次贷问 题不足以影响到对它们的信贷评级。

　　事实上，本地银行的强大财务情况可从负数的净不良贷款（non-performing loans）与股本比率中看出来。它们的资金实力雄厚，而它们都对本身的不良资产作出了超过100％的拨备。尽管它们都把大部分的资产抵押债券（ABS） 归类为不良性质，不良贷款比率过去3到4年来都显著下降，如今接近了亚洲97年金融危机的水平，因此惠誉继续给予它们高评级，并认为它们的前景是稳定的。

欧美银行回升

本地银行股料受益

　　大华继显研究认为，尽管本地银行对其债务担保凭证的投资都作出保守的拨备，它们的股价最近都还是跟随欧美同行下调，不过随着欧美各家银行如今都回升，预料本地银行股将从中受益。

　 　星展集团拥有颇具规模的亚洲货币单位业务，有关业务去年增长47.9％，比竞争同行的37.4％还高，主要是由跨国与本地企业的区域活动所带动。它的现 价估值深具吸引力，相等于10.5倍的08财年本益比以及1.45倍的股价与账面值比率。大华继显给予它“买入”评级，目标价为23.20元。

　 　华侨银行在本地料从较低的定期存款利率中受惠，理由是其资金中共有61.9％来自定期存款。它的马国和印尼贷款业务也取得增长，分别占其总贷款的 16.6％和大约6％。此外，它因持有大东方控股（Great Eastern Holdings）的87％股权而成为新马两地最庞大的人寿保险商，保险业共占其去年非利息收入的28.2％。它的现价估值相等于11.8倍的08财年本 益比以及1.3倍的股价与账面值比率，也属于吸引人的水平，大华继显因此给予“买入”评级，把其目标价定为12.50元。

　　花旗集团证券 研究则指本地银行股最近从最低水平上涨了大约23％后，其中大华银行和华侨银行如今看来都已经合乎其价值，恐怕在现水平会面对阻力。下个月初发布的08财 年首季业绩应该会出现足够的利好消息来支持银行股的交易情绪，但最近恶化的非石油出口（NODX）、零售销量和房地产交易等经济数据所带来的冲击也同时正 在增强中。

　　面对好坏参半的局面，花旗集团建议投资者从大华银行股转持星展集团，将后者的投资评级从“持有”提高到“买入”，并把其目标价定为22.35元，理由 是星展在最近的银行股涨潮中表现落后，现价相等于11.2倍的08财年本益比，依然低于其股价历史周期的中间水平，而其它两家银行的现价本益比都已相等于 股价历史周期的中间水平。尽管星展在新加坡银行同业拆息率（SIBOR）下跌中料会遭受潜在的盈利率缩减压力，花旗集团认为强劲的企业贷款增长率所伴随的 信贷利差扩大以及较低的融资成本，应该能够为星展的盈利率带来支持。