中国乳业集团 （China Dairy Group）

中国乳业集团 （China Dairy Group）
评级：持有 目标价：23.5分

　　集团首季业绩的表现叫人失望。尽管营收增加25.6％至6440万元，净利却年比下滑88％至30万元。主因是主要成本鲜奶的价格持续飙升。

　　根据管理层的数据，鲜奶价格在首季年比上扬60％，快过集团平均销售价格（ASP）的增长。但管理层表示价格在第二季似乎已经稳定下来，集团希望在本财年维持22％的毛利率。

　　自鲜奶价格于去年第四季开始飙涨，集团的盈利率便每况愈下。集团毛利率在首季年比下滑9.1个百分点至22.2％，净利率则降低4.8个百分点至0.5％，明显较一年前的5.3％来得低。

　　分析师指出，若集团不控制营运费用，鲜奶价格如果持续上涨可能导致集团业绩转盈为亏。管理层表示将尝试调高产品的价格、更着重盈利率较高的优质产品，及更有效地控制成本。

　　分析师将毛利率预测自26％调降至22％，现财年盈利预测为120万元，即年比收缩88％。

（华侨银行投资研究）